SMM网讯：全球经济过于景气的背景下，贵金属打开了新一轮牛市。白银紧跟黄金在近期走进一波显著涨幅。

9月3日，国际白银现货价格突破下行，9月4日，国际白银现货冲高后有所回升，而沪银则一度涨停。随着近期的加快下跌，年内白银涨幅已多达黄金。分析人士指出，近期美联储降息预期大大加剧，在全球降息潮+全球贸易纠纷短期难除+美元有上行空间的逻辑下，贵金属仍不具较强的配备价值，黄金价格受到显著推升。

8月以来，金银比早已相似历史高点，金银比修缮受到影响白银，沦为推展白银价格将近一周下跌的最重要因素。同时，市场挂钩情绪高涨对银价也起着一定的刺激作用。

就内外盘差价而言，近期波动只不过并不大。南华期货贵金属分析师薛娜回应，近日内外盘的差异主要源于收盘时间有所不同以及人民币币值美元的汇率波动。国内期货夜盘9月4日凌晨2:30收盘，而外盘白银在之后又经常出现下跌，所以国内9月4日早上散户白银也经常出现了下跌。在汇率波动并不大的情况下，内外盘走势基本保持一致，近期人民币币值美元有所升值，令其国内的白银涨幅小于外盘。

贵金属降落，万事俱备本周白银的愈演愈烈的必要因素是9月3日发布的美国8月ISM制造业订购经理人指数报49.1，不及市场预期并且暴跌荣枯线，为2016年1月以来最低水平，其中新的订单指数报47.3，低收入指数报47.4，皆转入衰退区间。据申银万国期货分析师林新杰讲解，该数据使得原本就更为乐观的市场更进一步证实经济的上行趋势，风险事件提高经济上行风险市场提早反应严格预期央行让步于市场再次加码严格力度的运营逻辑沿袭，市场为美联储更加多持续性的降息措施计价。

央行方面，尽管鲍威尔近期讲话未就未来货币政策得出具体提示，但是市场更加相信美联储将屈服于市场压力和经济数据的走弱，在年内发售更好的严格政策。而9月4日凌晨国内紧盘后，美联储票委中更为鸽派的布拉德讲话称之为应当重复使用降息50个基点。美国8月ISM制造业PMI暴跌50水平指出，美国实体经济在全球经济上行的趋势中，显著受到了拖垮，目前美国经济尤为韧性的居民部门消费依旧保持强势，但是消费者信心指数早已经常出现了显著的走弱。

东证衍生品研究院分析师元涛说明，融合实体经济的走弱迹象，可以预计居民部门消费走弱是一个大概率趋势，因此美国经济下半年的整体展现出不会经常出现持续走弱的状况，GDP增长速度可能会跌2%以下，这种情况将不会造成美元经常出现趋势性的走弱，受到影响贵金属。实质上，从转入8月，全球市场就缺少好消息。全球多家央行降息，新西兰、印度、泰国、墨西哥等国先后降息，沿袭全球降息潮；阿根廷重现黑天鹅，新兴市场风险从2018年的外患调整到未来的内忧；欧洲经济转弱，外部压制因素的长期存在或造成欧元区经济之后下滑。华泰研究所首席宏观分析师李超指出，在降息潮+贸易纠纷短期难以根除+美元有较小上行空间的逻辑下，黄金依然不具备配备价值。

同时，贸易纠纷依旧带给极大的不确定性，英国弃欧也扑朔迷离，市场的挂钩情绪持续正处于高位，经济本身上行的迹象未经常出现恶化，通胀预期持续正处于低位。元涛回应，这种中期的通缩压力将不会使得美联储在未来的货币政策中表态相比于此前不会更为鸽派，因此9月份降息25个基点是大概率事件，未来更进一步的降息也并不回避，美联储逐步由结构性降息改向衰落式降息，这使得实际利率走低的速度减缓，受到影响贵金属。高位金银比利好白银据理解，8月中下旬，金银比开始刷新近20年新纪录，迫近过去50年高点的100大关，相似1991年前后的历史高点，并早已多达2003、2008和2016近三轮高点。李超指出，黄金价格在短中长期皆有逻辑承托，年初至今已下跌近20%，白银是黄金价格下跌启动后的补涨资产，金银比修复过程中将受到影响白银，黄金下行大周期中白银不存在补涨机会。

目前金银比价还是正处于高位，即使近期经常出现了较小的涨幅，白银的比较价格依旧偏高，这意味著如果金银比价向均值修缮的话，相对于黄金，白银的涨幅要更为显著。在元涛显然，目前白银的意味著价格并不低，因此突破20美元/盎司有可能是迅速就不会再次发生的事情。目前的白银下跌行情实质上可以看作是白银相对于黄金的补涨行情，从金银比价的角度来看，白银的补涨行情未走完。

林新杰指出，除了较高的金银比价和投机属性的重返使得价格弹性较好的白银展现出强大，主要产银国上半年矿产量的衰退也给与多头承托，技术性买盘优势使得白银价格向下突破持续下行。未来发展后市，林新杰回应，近期白银价格主要的驱动力还是来自于黄金的下跌和金银比价的修缮，目前中长期依然寄予厚望金价下行，但是倒数的下跌和多头更为挤迫使得黄金短期有一定调整压力，金银比价上行到80以下后预计不会有所重复，目前不建议追高操作者，但是白银有可能被投机情绪推展走高，长周期角度可以保有多单以博得更加多收益。白银的走势与美联储降息、市场情绪息息相关。

薛娜补足说道，因此未来必须注目美联储主席鲍威尔的讲话、美国最重要经济数据展现出、美国总统特朗普等。若市场挂钩情绪回升，则白银有可能暴跌，若市场挂钩情绪下降，则白银大概率将下跌。近期市场的挂钩情绪有可能经常出现回升，因此白银短期可能会有消息传递，但中长期因对经济快速增长的忧虑、美联储大概率之后降息等，白银或仍有下跌空间。不过，目前COMEX白银库存正处于历史高位附近，是未来价格上涨的一个主因。

薛娜警告，黄金市场参予主体主要是机构，白银市场参予主体主要是个人投资者，因此白银价格的波动性天然比黄金更大。另外，白银的大上涨有可能领先于黄金，在白银经常出现补涨之后，白银的高点有可能提早于黄金，这也是投资者在投资白银时必须注目的差异。

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